本周A股领涨全球权益市场

　　本周（9.14-9.18），A股主要宽基指数全收涨，科创50、创业板指、深证成指和上证指数上涨6.39%、1.52%、1.26%和0.61%。行业层面，上涨板块环比出现扩散效应，AI链领涨，消费和地产建筑走势转好，而资源和周期受加息压制承压。

　　历次美联储“撤回宽松式”加息后，权益表现仍以盈利为定价锚

　　回顾近40年美联储货币政策周期中，共有4次类“撤回宽松式”加息，综合供需两方面，1999年对本次美联储加息的参照意义更强。其一是AI技术蓬勃发展和互联网革命都提升了社会劳动生产率；其二，通胀是两次加息的直接推动因素，均受供给侧冲击导致原油价格和通胀抬升。

　　大类资产：在1999年6月29日美联储首次加息后，国际油价依旧攀升，加息预期抬高成为基准情形。（1）权益小幅上涨后受压制回落，结构上互联网革命驱动纳斯达克指数和信息技术板块表现强势；（2）外汇市场和大宗商品：美元短暂走强后震荡回落，铜价受互联网革命拉动，表现偏强；（3）美债市场：加息后，美债收益率短暂回落后，整体处于熊平走势。

　　我们认为，本次美联储加息对大类资产影响以下两条路径概率偏大：（1）乐观情形：中东地缘局势缓和、油价中枢回落，10月美联储巩固性加息后或转入观察期，权益资产有望迎来修复；（2）中性情形：中东局势仍维持拉锯战，国际油价维持高位、但不进一步抬升。该情形短期或对权益市场构成压制，但盈利预期才是主导权益市场表现的核心因素。

　　A股盈利还能上行多久？一个领先9个月的新指标

　　我们构造“企业融资总额”，更贴近企业真实融资环境，也与工业企业利润具有更高相关性。新指标指向2026年下半年A股盈利仍有望上行，2027年初或出现一定斜率回落。即盈利二阶导若边际放缓，需寻找兼具高增速G与盈利加速ΔG的“二次点火”资产。

　　投资建议——美联储加息落地，把握科技和再平衡

　　短期看，市场处于“长叙事未破，新叙事未出，拥挤度初缓”背景，可积极参与科技“反弹—高波震荡”行情，但较此前的趋势行情需更灵活应对，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会。

　　再平衡方向：（1）继续重点推荐小微盘，关注中证2000和万得微盘股；（2）净利润增速超预期行业：电子、国防军工、计算机、石油石化、有色金属、非银金融；（3）行业再平衡关注：有色、基础化工、新能源、农业、医药，及造船等部分中游制造；（4）银行、公用事业、电力等高股息在高波市场中的风险收益比。

　　中期看，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期，科技仍是中期主线，全面普涨的Beta难度明显上升，下一阶段收益将更多来自科技内部重新筛选。配置上继续寻找“二次点火+叙事张力”的交集，重点关注AI材料、国产算力链，海外算力链中的PCB、光模块上游，编程Agent、企业级Agent等AI应用方向，以及电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向。

　　风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。